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棋牌游戏管控严冬,禅游科技逆势赴港IPO:游戏内植入广告能行?

过于依赖单一产品斗地主、毛利率远低于同行业、应收账款高企等,都为禅游科技的上市之路蒙上阴影。不过,公司最引人注目的应该还是商业模式的转变:在游戏中植入广告,这一招能行得通吗?

从去年年底以来多家涉赌棋牌游戏公司被查处,到今年4月棋牌游戏龙头联众(6899.HK)因利用网游平台开设赌场,多名管理人员被捕,行业一片风声鹤唳。

博雅互动2017年营业收入7.36亿元,净利润2.43亿元,较2014-2015年的业绩高峰,均出现大幅下滑;2018年上半年,营业收入2.84亿元,同比下降30.96%。

联众更是已“伤筋动骨”:2017年,公司收入6.17亿元,同比下降29.2%,净利润93.3万元,同比下降99.5%;2018年上半年营业收入继续下降9.5%至1.59亿元,亏损额高达4.04亿元。

因为棋牌类游戏受到管控等原因,晨鑫科技(002447.SZ)今年第三季度的营业收入仅为283万元,同比下降96.64%,净利润-2334万元,同比下滑173%。

腾讯创始人之一的曾李青,是禅游科技最早的创始人之一。2010年,深圳市禅游戏科技有限公司成立,曾李青是两名股东之一,出资78.948万元持股26.316%。

到最近,禅游科技的股权结构经过层层穿透,第一大股东、董事长、CEO叶升持股40%,第二大股东、副董事长、CTO杨明持股23%,叶、杨二人为一致行动人。

曾李青曾经持股99%的德常青科技仍然是禅游科技的第三大股东。曾2017年开始已经不是德常青科技的实际控制人和法人代表,但仍然担任这家公司的总经理。

禅游科技2017年-2017年的营业收入分别为1.30亿元、3.38亿元、4.60亿元,净利润分别为2502.2万元、4041.1万元、6639.6万元。

在弗若斯特沙利文出具的相关报告中,禅游科技为中国棋牌游戏的前五大市场参与者,按平均月活用户数量算,在中国棋牌游戏市场排名第四。

虽然禅游科技旗下有40多款游戏,但公司业绩对拳头产品斗地主的依赖度越来越高。2015年-2018年上半年,斗地主的收入占公司营业收入的比率分别为79.9%、84.4%、93.1%、88.0%。

此前,禅游科技的商业模式和其他游戏公司差不多:免费玩,卖道具。从2018年5月开始,公司推出游戏内广告的商业模式。下半年,公司又聘请了7家广告公司,准备扩大游戏内广告业务。

另外,与同行业相比,公司的毛利率水平并不突出。今年上半年禅游科技的毛利率为37.84%;同期,联众维持在50%以上,博雅互动则在60%以上。

2018年上半年,公司的应收账款为5836.8万元,占营业收入的比率为21.78%。这或许与公司对渠道的过度依赖有关:早年,依赖电信运营商,现在,依赖华为、OPPO、vivo等手机厂商。

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